万家企业自身跑步入局半导体:有机构不做尽调就打款

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由于半导体领域的不足,各级政府围绕半导体出台了一系列政策措施,在金融、税收、投融资等诸多方面加大了对半导体的支持力度。

“我最近投资了一家半导体公司。该公司在发布新一轮融资计划两周后收到25亿元。很多投资机构在投资金额为空的情况下签约盖章,有的机构没有做尽职调查。先付钱。”

元和普华的合伙人陈志斌,深耕半导体投资11年,从未见过这样的场面。在他看来,这是行业投资见顶、泡沫出现的信号。

他说,半导体投资长期以来一直是一个不受欢迎的利基市场。10年前国内半导体投资人聚在一起,一两张桌子都坐满了。现在半导体公司路演往往有100家投资机构。

大量企业也开始涌入半导体领域。据开心报统计,《21世纪经济报道》发现,截至2020年9月1日,全国已有9335家企业改变经营范围,今年加入半导体和集成电路相关业务,比去年同期增长1.2倍。

国内替代预期高涨,政策利好频频,科技创新板半导体企业IPO也在加速,估值高,也带动了一级市场风潮,一场资本盛宴正在进行。

近1万家公司跑进了市场

陈志斌指出,以前很多投资行业的人都没有接触过半导体,因为这个行业的投资额大,周期长,风险高。然而,近两年情况发生了巨大变化:随着科技创新板上市公司的快速增加,半导体成为投资热点领域。

但他指出,投资机构做所有调整都是不正常的,任何行业达到这个水平都是投资过热的表现。

光源资本创始人兼首席执行官郑宇乐表示,今年1月初,一级市场谈论半导体,大多是担心资本寒冬。到现在大家讨论的话题是半导体行业什么时候会“退烧”。“我可能调查了几十家风投/私募股权投资公司,超过50%的机构都在关注半导体,其中至少有一家在出去见两个投资者时正在做半导体。”

随着资本的激增,各种半导体企业纷纷涌入市场。其中,江苏、浙江、陕西、天津、辽宁、重庆和江西的半导体企业数量分别为1262家、1230家、905家、277家、239家、230家和169家,同比分别增长196.94%、547.37%、618.25%和465.31%

研究半导体多年的CCID咨询副总裁李伟在接受《21世纪经济报道》采访时指出,大量企业在其经营范围内增加半导体业务主要有三个原因:

首先是市场驱动。半导体是中国进口额最大的类别,每年达到3000亿美元,国内产能严重不足。在当前背景下,有国内替代的预期。

二是政策鼓励。由于半导体领域的不足,各级政府围绕半导体出台了一系列政策措施,在财税、投融资等诸多方面加大了对半导体的支持力度。

第三,财富效应突出。中国加快了半导体企业上市速度,企业估值一路攀升。许多企业实现了100倍的市盈率和1000亿元的市值。财富效应吸引了大量企业涉足半导体领域。

水泥企业转向半导体

值得注意的是,在投资结构上,涌入半导体领域的企业中,70%以上集中在芯片设计等下游领域,而涉及到真正以人为本的设备、材料、EDA软件等领域的很少。

根据赛迪咨询的数据,设计、制造和包装的比例分别为65%、17%和10%,而设备和材料的比例仅为4%。

在他最近的演讲中

工信部CCID研究所集成电路研究所相关负责人刘玉对《21世纪经济报道》表示,企业的投资集中在设计领域,因为其门槛最低。有的企业挖了几个人就成立了公司,但是上游门槛高很多,对长期资本投入和R&D积累要求高,市场风险更大,所以很少有企业愿意做。

值得注意的是,通过梳理这些企业,我们可以发现有很多企业的主营业务与半导体无关,包括建筑安装、建材批发、无纺布、塑料、制糖贸易、供热设备等公司,包括区块链、医疗美容、健康管理、财税顾问、跨境电商、医疗保健、汽车服务、文化传播、广告营销、人力资源等服务企业

上市公司也不远了。比如9月8日晚,上峰水泥宣布将投资5.5亿元对新经济产业进行股权投资,投资范围主要是半导体、芯片等行业;8月8日,以电磁线为主要产品的卢晓科技宣布,与合肥市长丰县人民政府签署战略合作框架协议,共同投资建设第三代半导体(碳化硅)产业园,总投资规模100亿元;5月23日,*先后玩过水产品和网络游戏的圣陈欣透露将以2.3亿元现金收购芯片企业。

刘玉指出,虽然大量企业转向半导体,“有大量的水”,但真正从半导体业务中获得收入的企业并不多。“以前有报道说中国有1780家半导体设计企业,后来通过当地经济和信息委员会的统计报告说,实际上有业务的企业不到1000家。改变经营范围几乎是零成本。在半导体优惠政策频繁、投融资热点的背景下,不排除有大量企业来蹭热点。这可能是出于优惠政策的考虑,也可能是出于提高估值或股价的考虑。”

半导体企业被高估?

许多受访者在接受《21世纪经济报道》采访时表示,半导体公司在科技创新板等资本市场的快速上市以及随后的高估值是全面引爆这轮投融资热潮的关键。

郑指出,半导体企业在科技创新板上市的流程得到简化,会议时间明显缩短。无论是EDA还是IDM公司,制造公司还是封装测试公司都在快速上市,预计下半年仍会有不少半导体企业冲击IPO。

其中68天后上市的寒武纪是投资者谈论最多的,刷新了科技创新板的审核速度,引发了很多半导体公司的上市热情。

2019-2020年,中国半导体企业IPO筹资规模也进入快速增长阶段。根据赛迪咨询的数据,今年1-8月,中国半导体企业IPO募资规模达到661.74亿元,是2019年的5.93倍,是2018年的42.47倍。

科技创新板注册制度的出台也打开了一级和二级资本市场,带动了一级市场的投资热情。一些几个月前才成立的项目,融资十亿元,一些江浙企业在上市的契机下,大举投资半导体企业。

据云秀资本不完全统计,2020年前7个月,半导体股权投资128宗,总投资600多亿元,已超过去年投资额的两倍;估计年底会突破1000亿,是去年总量的三倍。

激发投资者热情的是,大多数半导体公司都涉足科技领域

安信投资(Anxin Investment)CEO王永刚指出,国内对半导体的热情让初创企业在刚成立时敢于估值数十亿元,二级市场与一级市场是颠倒的。科技创新板的市盈率是几百倍,估值过高,远高于实际价值,不可持续。

IDG资本合伙人李晓军指出,与欧美国家相比,美国半导体行业的市盈率约为20倍,而中国则超过100倍。“我们的收入与欧美相差几十倍,但估值比别人高得多。短期内肯定会出现一些泡沫。”

寒武纪IPO承销团队——中信证券投资银行信息传媒行业联席主管黄指出,中国的芯片行业整体上还处于新兴的不成熟阶段,不像美国处于成熟阶段,所以后者是由PE(市盈率)来估值的。中国用PS(市场销售比)更看重价值,更注重企业未来的盈利潜力。"半导体在国外可能是夕阳产业,但在中国却是朝阳产业."

行业需要长期坚持

在刘玉看来,半导体企业的高估值可能会阻碍行业的整合进程。

他指出,半导体产业是技术密集型、资本密集型和人才密集型产业,具有高投入、长周期、赢家通吃和国际化的特点。与国外巨头相比,我国半导体企业虽然很多,但大多规模小,实力分散,国际竞争力差。

“比如英特尔等公司的营收已经超过700亿美元,而国内大多数半导体公司的营收都在几亿元。很多芯片公司靠某个产品打世界,但是产品有自己的生命周期。这些企业的可持续性堪忧,散沙的市场结构无法形成协同效应,反而会造成重复投资、资源浪费、恶性竞争。行业整合势在必行。”刘玉说。

然而,在目前的市场环境下,大多数半导体企业都想上市,不想合并整合。“做鸡头不做尾巴”的心态非常普遍,不利于行业的长期健康发展。此外,高估值也可能给半导体企业的持续融资带来困难,影响龙头企业的M&A能力。

中国半导体工业协会副主席、清华大学微电子研究所原所长魏少军近日在接受《21世纪经济报道》采访时指出,目前科技创新板块部分半导体企业估值过高,部分投资者目光短浅,片面追求短期利益,不利于行业长远发展。

“我们希望对半导体的投资是一项持续、长期和高强度的投资。不过现在有些投资赚钱有点太快了,很难和公司一起成长。”

魏少军指出,对于企业来说,科技创新局应该把科技创新放在首位,在资本市场上获得的资金应该投资于研发,这种投资应该是持续的,而不是浮躁的,在今天的市场上不应该一次完成,需要不断增加研发投资。

他把资本和技术比作汽车的两个轮子:如果一个轮子跑得快,另一个轮子跑得慢,汽车就会转动。现实是,中国半导体行业的两个“轮子”不仅运行速度不同,而且大小也不一样。

郑指出,半导体行业需要长期的资金才能坚持下去,往往需要2-3年才能赚到收益,风险非常高,尤其是一次性成功无法保证。

他说,技术壁垒高、投资金额大、投资周期长,都意味着半导体需要持续的高投资,在行业的爬坡期过后才能实现投入产出平衡,这注定是一个相当漫长而痛苦的过程,而不是相反。

(作者:夏,付翅飞)

(原标题:年内有1万家企业进入半导体行业。投资见顶

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